机构：华创证券

筹商员：欧子兴/陆心媛

事项：

4 月22 日，公司发布《2024 年年度答复》和《2025 年一季度度答复》。2024年公司已毕交易收入86.47 亿元(同比+179.15%)，归母净利润28.38 亿元(同比+312.26%)。2025 年一季度公司已毕交易收入40.52 亿元(同比+264.13%)，归母净利润15.73 亿元(同比+384.54%)。

驳斥：

2024 年岁迹已毕大幅增长，毛利率净利率创历史新高。2024 年公司已毕交易收入86.47 亿元(同比+179.15%)，归母净利润28.38 亿元(同比+312.26%)，扣非归母净利润28.30 亿元(同比+317.59%)。公司2024 年连接加强新时候、新址品研发及在各控制边界的市集拓展，已毕交易收入的大幅增长。公司已毕毛利率44.72%，净利率32.82%，均创历史新高。公司盈利才气升迁主要受益于市集需求增多，公司产能、产量及销量均增多，且居品结构变化及出产服从提高。

25 年一季度事迹超预期，盈利才气进一步升迁。2025 年一季度公司已毕交易收入40.52 亿元(同比+264.13%，环比+15.24%)，主要为受益于数据中心的发展，销售收入较上年同期大幅增多。归母净利润15.73 亿元(同比+384.54%，环比+31.95%)，扣非归母净利润15.59 亿元(同比+383.10%，环比+32.31%)。

一季度公司已毕毛利率48.66%，创单季度历史新高，净利率38.81%。盈利才气升迁主要受益行业景气度连接延长，公司高速度居品占比连接升迁，同期在产能及泛泛筹办经管中束缚优化、锦上添花，得到了较好的筹办戒指。公司瞻望将来利润率将与行业发展及居品结构接洽。

多居品进入事迹开释周期，助力公司长久连接发展。公司是国内少数具备100G、400G 和800G 光模块批量委用才气的、掌抓高速度光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司现在已收效推出800G 的单波200G 光模块居品，同期800G 和400G 光模块居品组合已涵盖基于硅光贬责决策的800G、400G 光模块居品及400G ZR/ZR+接洽光模块居品、以及基于LPO 决策的800G 光模块，高速度光模块居品销售占比连接升迁。此外公司高速1.6T 光模块及探索国产化芯片在光模块中的控制等研发口头也已完成口头的各项样品考据、进入小批量出产阶段，有望升迁公司在将来几年的中枢竞争力，升迁公司居品供应链的踏实性和抗风险才气。

居品及客户结构进一步优化，国外产能储备充分。公司束缚加强市集膨胀和客户拓展力度，现在已与专家主流的通讯开导制造商及互联网厂商建起了考究和谐的关系，在与主要客户长久保持考究和谐的情形下，束缚开拓新增客户进行和谐，居品及客户结构进一步优化，市集占有率连接升迁。公司的泰国工场一期已于2023 年上半年干预运营，泰国工场二期已于2025 年头雅致干预运营，泰国工场现在处在连接扩产阶段，产能储备充分。

投资提出：公司为专家高速光模块龙头，高速度光模块居品销售占比连接升迁，并加快硅光、接洽光模块、1.6T 光模块等行业前沿边界筹商及商用，束缚优化居品及客户结构，有望连接受益AI 建造带来的光模块需求茂盛。基于以上分析咱们上调2025-2027 年公司归母净利润预测为59.47、74.17、81.77 亿元(2025-2026 年前值为57.11、71.93 亿元)，参考可比公司咱们给以公司2025年15 倍PE 估值，对应方针价为125.86 元，基于以上分析，商量到公司在新址品导入和新客户拓展得到超预期阻扰并在一季度事迹有体现，上调至“强推”评级。

风险指示：专家AI 算力侧建造不足预期，光模块价钱过快着落，主流客户光互联决策出现较大变化。

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