近期，家庭电器品牌奥克斯在香港联交所提交了招股书，拟于主板挂牌上市。

看成夙昔空调行业前三甲，奥克斯在业内有“价搏杀手”之称，但现时在内卷加重之下已淡出前五。同期较高的财富欠债率和上市前的大额分成举动也激勉了商场的热心和质疑，能否奏凯上市仍存在变数。

【格力“老敌手”要上市了】

谈起奥克斯，一定会谈起与 格力电器 多年来的专利纠葛，而“专利战”“价钱战”恰正是国内空调行业浓烈竞争的缩影。

看成 家用电器 的老品牌厂商，奥克斯配置于1994年，主营的空调业务收入占比在95%以上。在国内的空调行业中，奥克斯曾以“价搏杀手”有名，依靠廉价计谋在巨头林立的风光下一度作念到了线上第一，行业第三的地位，踏进二线品牌头部阵营。

正因如斯，在盈利才调层面奥克斯的毛利率低于其他头部厂商，2024年前三季度为21.5%，低于格力电器和 好意思的集团 的30.21%和26.76%。

从功绩的角度看，陈说期内奥克斯虽保捏着中高增速，却出现了减缓。2023年和2024年前三季度奥克斯完结营收248.32亿和242.78亿，同比增长27.2%和15.4%；净利润24.87亿和27.16亿，同比分袂增长72.5%和17.8%。

即便增速回落，奥克斯的进展依旧高于总共白色家电池块。据 光大证券（维权） 磋磨，2024年前三季度白电池块的收入增速为4%。

比拟于业务上的突破，奥克斯的上市进度并不堪利。

早在2016年奥克斯的中央空调业务曾在新三板挂牌，但一年后便布告退市，而后奥克斯将空调业务进行了整合，维持到奥克斯电气并权术A股的上市进度，在2018年底启动领受 券商 的上市蛊惑，于2023年中完成蛊惑使命。

但在此之后奥克斯的上市野心再次搁浅，莫得任何试验性进展，自蛊惑启动于今已接近7年。

奥克斯上市之是以出现鬈曲，一个毛病原因是国内股票商场对传统行业企业上市门槛的提高，更侧重于科技类、独角兽等类型企业，而港股上市要求则相对宽松。同期香港看周至球金融中心，挂牌港交所更有助于提高国际影响力，便于开荒国际商场。

频年来，国内A股上市企业掀翻了新一轮的“A+H”上市潮，将香港看成出海的毛病跳板。比如家电巨头好意思的集团和 海尔智家 已接踵登陆港交所，此外 宁德期间 、 海天味业 、 恒瑞医药 等其他产业巨头也在冲击港交所上市的路上。

在IPO前夜，奥克斯的大手笔分成也成为了商场热心的焦点。

【大额分成引质疑】

招股书显现，2024年内奥克斯派发了高达37.9亿的股息红利，要知谈其2022年和2023年2年的净利润之和也仅为39.29亿。

不错说，奥克斯一次性就快要乎2年的净利润进行了分成，这么的分成比例无疑偏高。

值得一提的是，奥克斯看成眷属企业，实控东谈主郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股领有公司96.36%的投票权，其中奥克斯控股是奥克斯的控股公司，捏有公司96.36%的股权，而奥克斯控股由China Prosper全资捏有，郑坚江通过Ze Hui捏有China Prosper85%的股份。

此外，眷属成员郑江与何 锡 万分袂捏有China Prosper10%和5%的股份，分成中的绝大部分参加了郑坚江相配眷属成员的腰包。

更为高大的是，奥克斯的债务情景并不乐不雅。2022年至2024年前三季度的财富欠债率分袂为88.3%、78.8%和84.6%，由此也带来了较大的融资和偿债压力。

驱散2024年前三季度，奥克斯的欠债总数为192.69亿，其中一年内到期的流动欠债就高达172.84亿。

为补充流动性奥克斯只可捏续进行融资，在融资行径中多为银行贷款，并不休进行借新还旧的篡改操作。其中2024年前三季度新增借款66.96亿，偿还了已有借款51.51亿。

而当下奥克斯账上可愚弄的现款远不及以袒护流动借款。2022年至2024年前三季度奥克斯的现款及等价物分袂为21.31亿、51.02亿和28.95亿，不错看出2024年在分成之后账上资金显着下滑，加重了现款流的垂死情况。

奥克斯一边在高欠债的情况下捏续融资取得现款流，一边却在大手笔进行分成，其上市融资动机难免让东谈主质疑。

此外，一朝奥克斯的上市野心遇阻，大笔分成在浓烈的行业内卷下一定程度上消弱了自己的竞争力，这亦然商场的担忧成分之一。

【“价搏杀手”让位了】

尽管廉价计谋曾是奥克斯的“杀手锏”，但当下这一效应正在弱化，因为以“性价比”著称的小米空调已成为异军突起的黑马。

近些年跟着线上平台经济的崛起，家电行业也参加到渠谈变革之中，再重迭国度补贴的鞭策，线上渠谈从容取代线下成为行业角逐的主战场。

据奥维云网数据显现，2025年第3周小米已踏进空调行业线上渠谈前三甲，商场份额达13.42%，排在格力和好意思的之后。

就在2023年底，小米还以7.49%的商场份额排在第4位，也即是说一年时辰内份额提高了5.93%。

反不雅奥克斯，2025年第3周以5.02%的商场份额排名第6，比拟2023年的5.61%下落了0.59%。在线下渠谈奥克斯更是跌出前十，排在第11位。

而早在2018年，奥克斯还高居线上零卖排名榜首，商场份额更是向上了28%。

在国内空调商场边界增长放缓，巨头间博弈浓烈的环境下，小米凭借超高性价比、AIoT生态圈搭建及细腻的用户体验快速崛起，并取代后者成为新的“价搏杀手”。

据 国联证券 磋磨，小米74%的零卖量来自2400元以下价钱带，远高于行业合座的53%数据，且自2018年以来巨额年份的平均售价要低于奥克斯。

从排名变化来看，小米的快速崛起也挤占了其他品牌的商场份额，不仅奥克斯的市占率不才滑，其他包括华凌、科龙、康佳等品牌也出现了下落。

天然空调行业呈现巨头博弈的风光，但头部效应越发显着。据奥维云网数据，2025年第3周线上CR5的份额达73.01%，而前十名中后五位占比为16.69%，第10名科龙电器仅1.67%。

需要郑重的是，在国内商场内卷加重之余，国际商场正成为各全球电厂商争夺的新战场。2024年全年完结空调出口9326万台，同比增长了40.4%；而国内销量9652万台，同比仅增长了6.6%。

关于奥克斯，国际商场已成为第二增长引擎，2023年和2024年前三季度业务收入为104.12亿和111.36亿，同比分袂增长了19.46%和27.58%，占总收入比重超40%，是决定其改日能否弯谈超车的毛病变量。

除了行业竞争维度，奥克斯的家具性量问题也一直受到商场热心。

早在2019年，格力电器就曾公开举报奥克斯多款空调家具的能效值与宣传不符，对此宁波市监管部门对奥克斯14个型号的空调家具进行了抽样造访，发现存两款家具的能耗功率与标注有进出，并作念出了责令改正和罚金10万元的处置决定。

同期，还有多位耗尽者响应奥克斯空调存在质料和售后问题，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上关系奥克斯的投诉超1700条，其中空调方面的问题包括不制热、售后处事差、装配延误、杂音大等。

在现时越发内卷的商场竞争中，奥克斯不可仅靠廉价计谋来应付，还需要在研发改革和用户体验上不休加力云开体育，走出各异化旅途，不然要思冲破份额下滑的表情难度仍是很大。

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