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着手丨九囿驳倒

撰文丨九裘

剪辑｜邹猫

动作港股惟一的白酒企业，珍酒李渡（6979.HK）曾凭借“酱香第二股”光环和高速增长的事迹获得商场怜惜。然则，跟着酱酒商场降温、渠说念库存高企、股价握续下落，这家曾被交付厚望的酒企正濒临前所未有的挑战：股价跌破6.6港元，较上市刊行价10.82港元近乎腰斩，投资者信心大幅下滑。渠说念库存高企，价钱倒挂，经销商大边界压货导致终局动销不畅；面抵滥用左迁、渠说念疲软和商场竞争加重，珍酒李渡能否开脱增长瓶颈，仍是将不息千里沦？

自2023年4月上市以来，珍酒李渡的股价发达犹如“过山车”：上市刊行价10.82港元，曾一度涨至13港元；2024年2月，股价跌至6.6港元，接近腰斩；相较于巅峰价，每股跌幅已最初50%，市值大幅缩水。

股价大跌的背后，中枢问题在于公司增长故事的幻灭。上市前，公司营收增速高达56%，让商场充满期待；上市后，增速骤降至10.6%，成本商场用“脚”投票，股价握续下落。

现时白酒行业全体承压，飞天茅台零卖价已跌至2300元以内，次高端白酒商场更是“价钱倒挂”严重。在此布景下，珍酒李渡若弗成赶快调度战略，将来股价恐难止跌。

珍酒李渡连年来接受激进的压货式增长花式：2020年经销商数目仅1546家，2022年增至2811家，短短两年翻倍；2024年上半年存货盘活率降至0.26次，库存积压加重；部分经销商因库存过大，已失掉甩卖，家具价钱倒挂问题突显。

中枢家具“珍15”已跌至304元，与298元的一批价接近，利润空间险些被压缩殆尽。为了搪塞商场压力，2024岁首公司进军叫停“珍30”、“珍15”等高端家具的接单，试图稳住终局价钱。然则，这种短期止血标准难以的确处理渠说念库存问题。

白酒行业价钱体系崩盘的风险正在裸露：飞天茅台零卖价2024岁首为2950元，至11月跌至2300元以内；“第八代普五”、“国窖1573”、“水晶剑”等高端酒纷纷降价，商场萎缩；次高端商场尤为惨烈，好多品牌零卖价已低于批发价，经销商大边界甩货。

珍酒李渡的家具主攻次高端商场，最初2/3收入来自300元以上家具，其中：珍酒品牌均价389.8元/瓶，李渡品牌均价492元/瓶；湘窖均价608元/瓶，启齿笑143元/瓶；次高端+高端家具占总收入93%，高度依赖高端商场。

在现时滥用左迁、商场需求低迷的环境下，滥用者更倾向于聘请茅台、五粮液等头部品牌，而非二三线酱酒。珍酒李渡的家具动销情况已亮起红灯。

珍酒李渡的事迹增速正在急剧下滑：

2020-2022年，营收从23.99亿元增长至58.56亿元，年化增速56%；2022-2024年，营收从58.56亿元增长至71.69亿元，年化增速骤降至10.6%；净利润增速更惨，已从52%降至16.5%。

省外拓展受阻，竞争压力陡增

2024年飞天茅台价钱下落，成为行业风向标；次高端白酒商场堕入逆境，“试吃舍得”“智谋舍得”等主流家具一批价下滑；滥用者更傲气聘请头部品牌，二三线品牌商场份额被挤压。

珍酒李渡现时的家具结构高度荟萃在次高端，在滥用左迁趋势下，这一商场萎缩开yun体育网，对公司影响极大。